20世紀以前には銀行危機(banking panics)は頻発していた。Kindleberger (1993, p.264) は西ヨーロッパの金融史を研究した著書で過去400年の間に約10年おきに金融危機が起きていたと指摘する。銀行危機(panics)は経済活動の深刻な低迷を伴ったため一般的に否定的なものと解釈されていた。中央銀行の主な役割は徐々にパニックを防ぎ金融の安定を保証することとなっていった。それは長く複雑な経過を辿った。最初の中央銀行 ---スウェーデン銀行--- は300年以上前の1668年に設立された。イングランド銀行はすぐその後に設立された。イングランド銀行は18世紀と19世紀の効果的な安定下政策の発達に極めて重要な役割を果たした。イギリスにおける最後のパニックは1866年の Overend & Gurney 危機であった。
Bagehot (1873)はその影響力のある著書 "Lombard Street" で危機において中央銀行が銀行に貸出を行うべき有名な規準を示した。
Bordo (1986) は1870年から1933年の間にイギリス、ドイツ、フランスでは銀行パニック(banking panics)はほとんど発生しなかったとしている。Kindleberger (1993) は、多くのイギリスの経済学者がイングランド銀行の中央銀行としての経験と割引率を巧みに操る技術によってイギリスから危機を放逐したと考えている、と指摘している。しかしながら、何十年もの間割引率を固定していたフランスも1882年から1924年の間に金融危機を経験していない。Kindlebergerはフランス経済がイギリスの政策によって安定化された可能性を示唆している。
アメリカは別の方法を採用した。Alexander Hamilton はイングランド銀行を擁するイギリスの経験に影響され、独立革命後、国中に支店を持つ大規模な連邦認可の銀行の設立を擁護した。このことが第一銀行 (1791-1811) と第二銀行 (1816-1836) の設立に繋がった。しかしながら、これらの銀行に与えられた集権的な権限に対して深刻な不信感が存在した。第二銀行のレポートで John Quincy Adams は "Power of good, is power for evil, even in the hands of Omnipotence'' (Timberlake 1978, p.39) と書いている。1832年の第二銀行再認可の議論で論争は重大局面を迎えた。議会で法案は通過したもののJackson大統領は拒否権を発動し、拒否権が覆されることはなかった。それ以来、金融システムの分権化への強い傾向が生まれ、強権を持ついかなる組織をも忌避するようになった。1836年から1914年までアメリカには中央銀行が存在しなかったのである。
19世紀を通じてアメリカの金融システムは非常に断片化され、他のどの国にもあるような広範な支店ネットワークを持つ全国的な銀行が発達しなかった。南北戦争以前には全国統一の銀行規制は存在せず、各州は自由に銀行への規制を設けることが出来た。ほとんどの州では銀行業に参入障壁のない自由主義を採用した。1837年と1857年に深刻な銀行危機が発生し、いずれの場合もその直後に不況が発生し経済は停滞した。
1861年の南北戦争とそのための資金調達の必要性は金融システムにおける連邦政府の役割を変貌させた。1863年と1864年の The National Bank Actはナショナルバンクシステムの設立を可能にした。この法案は銀行に限定的権限を保証した。特に1864年の法案は各々の銀行を一カ所に限定するものと解釈された。銀行が株式を保有できるかという議論我が巻き起こった時に、最高裁判所は1864の法案に明示的にそのような権限が記されていないことを理由に銀行の株式保有を否定する判決を出した。
ナショナルバンクシステムの創設は銀行危機とそれに伴う経済停滞の阻止に何らの効果も及ぼさなかった。1873年、1884年、1893年、1907年に銀行危機が発生している。Gorton (1988) による表1.1は1863年から1914年のナショナルバンク時代に銀行危機がアメリカで頻発したことを示している。表の第一列目は NBER(National Bureau of Economic Reserach) により定義されている景気循環の期間である。第一項目は景気のピークを示し、第二項目は底を示している。第二列目は危機の発生した年月が記されている。銀行危機が発生すると人々は自分がお金を預けている銀行の健全さを心配するので、彼らは銀行から預金を引き出し現金として保持しようとする。第三列目は預金に対する現金の比率の変化率を示している。これは銀行危機の深刻さの尺度である。現金・預金比率の変化率が高いほど危機が深刻であることを意味する。1873年、1893年、1896年、1907年の危機は特に深刻だったことがこれより分かる。
1907年の危機の後、ヨーロッパの銀行家達は結束してアメリカの金融システムの脆弱さへの不満を訴えた。彼らはアメリカは「偉大なる金融的厄介者」であると宣言した (Studenski and Drooss 1963, p.254)。1907年の銀行危機に伴う深刻な景気後退はアメリカに中央銀行が設立されるべきかの議論を巻き起こした。The National Monetary Commission はこの問題について調査し、1914年ついに連邦準備制度 (Federal Reserve System) が発足した。
初期の連邦準備制度はイングランド銀行のような伝統的な中央銀行とは異なる組織形態を持っていた。それぞれの地区ごとに組織を持ち、それぞれに意思決定権を持つ分権化された制度であった。創設後、連邦準備制度は銀行危機を阻止するだけの能力を発展させることが出来なかった。1933年、フランクリン・ルーズベルトが大統領に着任してすぐに多くの銀行が閉鎖に追い込まれるような大規模な銀行危機が再び発生した。金融システムが直面した問題は1933年の Glass--Steagall 法の成立に繋がった。これにより預金保険制度が導入され、商業銀行と投資銀行は分離された。1935年の金融法案は連邦準備制度の権限を強化し、運営方法を変更させた。こうした改革によってイギリスで起こったものを最後にほぼ70年にわたって銀行危機の発生を防ぐことがついに可能になった。
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